Nel 2007 Cottin Freres ha subito un leggero calo del fatturato e una riduzione dell’utile di circa il 10% rispetto al 2006. Il piccolo produttore di Borgogna ha realizzato circa EUR48m di fatturato (-3.3%), con un andamento molto disomogeneo tra le diverse aree geografiche: molto bene in USA ed EU, molto debole nel mercato domestico. I margini hanno tenuto a livello industriale, ma sia il MOL che l’utile operativo hanno subito dei cali superiori a quelli del fatturato. L’aumento delle scorte per supportare i piani di espansione hanno poi determinato una crescita del debito da EUR12m a EUR15m. Tutto sommato possiamo considerare il 2007 come un anno di transizione: il 2008 vedra’ infatti lo sviluppo dei nuovi prodotti: nel corso del primo trimestre le vendite sono cresciute del 3.5% e il MOL e’ salito del 6.6%, un trend esattamente opposto a quello mostrato dai 12 mesi terminati a settembre 2007.

In 2007, Cottin Freres showed a slight decline in sales and a 10% drop in the net profit. The small producer based in Bourgogne posted EUR48m revenues (-3.3%) with a very disomogeneus breakdown among geographical areas: very strong in USA and EU, very weak on the domestic market. Margins were unchanged at industrial level, but both EBITDA and EBIT were declining more than sales. The increase in inventories to support the expansion plans were then the key reason for the increase of debt from EUR12m to EUR15m. All in all, we might say that 2007 was a transition year: in 2008 Cottin Freres plans to continue to develop its franchise, and Q1-08 revenues showed a 3.5% increase (+6.6% for EBITDA). This is a trend which is exactly opposite of what shown by Cottin Freres during 2007.

Esaminando in dettaglio l’andamento del fatturato va notato il forte calo della Francia (l’andamento qui mostrato non corrisponde alla medesima suddivisione del fatturato nel bilancio) pari a circa il 16%, dopo un incremento del 13% mostrato nel corso del 2006. Il Giappone ripiega del 5% dopo un +2% del 2006. Stesso destino della Francia ma al contrario in Europa, dove Cottin ha completamente recuperato la perdita di fatturato dello scorso anno, mentre gli USA hanno ripreso a crescere dop o un anno di stabilita’.
Moving to the detail of sales trend you can note the sharp drop in France (these % changes are supplied by management and not totally consistent with sales breakdown), which was basically back to the level of 2006. Japan was down 5% after a +2% in 2006 showing a reversal similar to France. In Europe, on the other hand, sales were recovering after the drop of 2006, while in US Cottin Freres restarted to growth after a flattish 2006.

Come dicevamo i margini si sono mantenuti a livello industriale. Il primo margine (ricavi meno costo di produzione) ha mostrato un ulteriore leggero miglioramento dal 27.5% al 28.9% (valore assoluto da EUR13.7m a EUR13.9m); invece, il MOL e’ sceso del 6% circa da EUR4m a EUR3.8m, con un margine in discesa dall’8.1% al 7.8% principalmente a causa dei costi per servizi e nonostante un calo dell’8% del costo del personale. Piu’ giu’, con ammortamenti stabili, oneri finanziari in leggero aumento causa debito piu’ alto e tassi di interesse in crescita e tassazione in leggero miglioramento (dal 27% al 22% dell’utile pre-tasse), Cottin Freres ha portato a casa un utile netto di EUR1.4m, -10% rispetto al EUR1.6m del 2006.
Margins were slightly improving at industrial level, while both EBITDA and EBIT margin were down. The gross margin (sales minus production costs) was even improving, from 27.5% to 28.9% (from EUR13.7m to EUR13.9m), while EBITDAS margin was moving down from 8.1% to 7.8% (EUR4m to EUR3.8m), mainly due to the rise of other costs not offset by a 8% drop of personnel expenses. Below EBITDA, depreciation were flat, financial charges were slightly up (higher debt and interest rates) and the tax rate was improving (from 27% to 22%): this mix led to a 10% decline of net profit to EUR1.4m vs. EUR1.6m of 2006.

Il capitale investito torna sopra i EUR40m, a causa principalmente dell’incremento del capitale circolante, dove il magazzino passa da EUR28m a EUR32m, e rappresenta quindi una cosa tipo 8 mesi di vendite. Le dilazioni ai clienti restano su un livello piuttosto contenuto (73 giorni). La riduzione dell’utile operativo (da EUR2.9m a EUR2.6m) ha determinato una leggera limatura del ritorno sul capitale, che passa dal 7.6% al 6.6%. La solidita’ patrimoniale si indebolisce un po’, con un rapporto debito/EBITDA che sale da 3.1x a 3.9x, comunque meglio del livello di 5x mostrato nel corso del 2005.
Capital employed moved above EUR40m mainly due to the increase of working capital: inventories were increasing from EUR28m to EUR32m, representing about 8 months of revenues. Receivable days are still low (73 days). The increase of the capital employed, coupled with the lower EBIT (from EUR2.9m to EUR2.6m) led to a slight decline of return on capital, from 7.6% to 6.6%. The financial ratios were slightly deteriorating (debt/EBITDA from 3.1x to 3.9x) but they are still much better than the level shown in 2005.